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下一步货币政策怎么干？央行最新出炉的《2020年第一季度中国货币政策执行报告》（下称“报告”）给出了答案。
报告显示，下一阶段，稳健的货币政策更加灵活适度，强化逆周期调节，保持流动性合理充裕。
“以更大的政策力度对冲疫情影响，为有效防控疫情、支持实体经济恢复发展营造适宜的货币金融环境。”报告提到。
今年LPR改革同步推进，存量浮动利率贷款定价基准转换于3月1日如期启动。报告透露，下一步央行将加强对转换进度的监测，将金融机构存量企业贷款转换进度纳入MPA和合格审慎评估考核，预计在8月底前可基本完成转换。
密切关注非常规政策的溢出效应
对于当前的经济形势，报告判断称，今年第一季度，新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击。但新冠肺炎疫情的影响是总体可控的，短期面临的巨大挑战改变不了中国经济稳中向好、长期向好、高质量发展的基本面。
对于物价形势，报告判断称，短期内，新冠肺炎疫情等因素可能从供求两个方面继续对物价形成扰动，应保持密切监测分析。从基本面看，我国经济运行总体平稳，总供求基本平衡，不存在长期通胀或通缩的基础。
报告以专栏的形式提醒称，我国需要关注新冠肺炎疫情带来的以下风险：
一是全球疫情持续时间及负面影响可能超预期。欧美发达国家疫情仍然严重，重启经济的努力效果需要观察。部分发展中经济体、农产品出口国新增确诊上升较快，全球疫情未来走势存在高度不确定性。
二是主要经济体高度宽松的非常规货币政策和财政政策的效果和溢出效应需密切关注。货币和财政政策仅能对冲疫情带来的负面影响，未来全球经济复苏态势及金融形势根本上仍取决于疫情防控进展，非常规政策的负作用也会逐步显现。
三是国内经济仍面临较多挑战。企业尤其是中小企业受疫情影响较大，居民就业和社会保障压力上升，产业链复工复产的协同配合有待增强，主要农副产品保供稳价需不断夯实。
四是我国国际收支和跨境资金流动也存在不确定性。一方面，主要经济体央行大幅放松货币政策加之我国疫情防控和复工复产领先，人民币资产较高的收益和相对的安全性可能吸引跨境资金流入。另一方面，外需持续走弱、投资者风险偏好下降也可能引起出口减少和跨境资金流出。
货币政策更加灵活适度
强化逆周期调节
疫情发生以来，一系列货币政策措施出台。报告回顾显示，今年以来，三次降低存款准备金率释放了1.75万亿元长期资金，春节后投放短期流动性1.7万亿元。
对于下一阶段主要政策思路，报告称，稳健的货币政策更加灵活适度，强化逆周期调节，保持流动性合理充裕。
具体而言，加强对流动性供求和国内外市场的监测，综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高。
同时，增强调控前瞻性、精准性、主动性和有效性，进一步把握好流动性投放的力度和节奏，维护货币市场利率在合理区间平稳运行。
货币政策是多目标制的。报告称，货币政策要在多重目标中寻求动态平衡，更加重视经济增长、就业等目标，以更大的政策力度对冲疫情影响，为有效防控疫情、支持实体经济恢复发展营造适宜的货币金融环境。
此外，处理好内部均衡和外部均衡之间的平衡，维护我国在全球主要经济体中少数实行正常货币政策国家的地位。
实施好1万亿元再贷款再贴现
避免出现断档
疫情以来，央行先后安排3000亿元专项再贷款、5000亿元再贷款再贴现额度、1万亿元再贷款再贴现额度，共计1.8万亿元。
综合看，三批次再贷款再贴现政策对支持疫情防控、复工复产和经济社会发展发挥了积极作用。
第一批3000亿元专项再贷款政策已进入收官阶段。
截至5月5日，9家全国性银行和10省市地方法人银行向7037家重点企业累计发放优惠贷款2693亿元，平均每户企业获得优惠贷款不超过4000万元。优惠贷款的加权平均利率为2.50％，50％的财政贴息后，企业实际融资利率约为1.25％。
第二批5000亿元再贷款再贴现政策发放进度近80％。
截至5月5日，地方法人银行累计发放优惠利率贷款（含贴现）3996亿元、支持企业（含农户）52.4万户。利率均不高于贷款发放时最近一次公布的一年期LPR加50个基点的要求。
第三批1万亿元再贷款再贴现政策已经落地。
报告要求，实施好1万亿元再贷款再贴现政策，与实体经济恢复情况相匹配，与3000亿元、5000亿元政策相衔接，避免出现断档。
记者注意到，一季度央行设立“再贷款运用”考核指标，引导地方法人银行更好地运用新增5000亿元再贷款再贴现额度，发放中小微企业优惠利率贷款。
存量贷款转换LPR进度纳入MPA考核
报告称，下一步持续深化LPR改革，按照市场化、法治化原则，有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换，疏通货币政策传导机制，用改革的办法促进社会融资成本进一步下行。
同时，发挥好市场利率定价自律机制作用，规范存款利率定价行为，督促银行严格落实明示贷款年化利率的要求，切实保护金融消费者权益。
报告透露称，下一步，人民银行将有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换，加强对转换进度的监测，将金融机构存量企业贷款转换进度纳入MPA和合格审慎评估考核，预计在8月底前可基本完成转换。
报告以专栏形式介绍称，LPR改革以来，货币政策向贷款利率的传导效率明显增强。
2020年4月中旬，新发放贷款中，利率低于原贷款基准利率0.9倍的占比为28.9％，超过LPR改革前2019年7月的三倍，贷款利率的隐性下限已完全被打破。
同时，以改革的办法促进降低贷款实际利率成效显著。2020年3月，一般贷款（不含个人住房贷款）利率为5.48％，较LPR改革前的2019年7月下降了0.62个百分点，今年以来下降了0.26个百分点，降幅明显超过同期LPR降幅。
更值得一提的是，LPR改革对存款利率市场化改革也起到重要推动作用。
随着贷款市场利率整体下行，银行发放贷款收益降低，为了保持和资产收益相匹配，银行会适当降低其负债端成本，高息揽储的动力也会随之下降，从而引导存款利率下行。
从实际情况看，银行存款利率已出现一定变化，部分银行主动下调了存款利率，市场化定价的货币市场基金等类存款产品利率也有所下行，存款利率与市场利率正在实现“两轨合一轨”，贷款市场利率改革有效地推动了存款利率市场化。
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